杨德龙：居民储蓄大转移为牛市行情带来源源不断的增量资金

　　在对比2014年和当前A股市场的行情时，可以发现一些相似之处和不同之处。2014年，A股经历了长达七年的熊市，成交量非常低迷，指数在2000点附近调整了将近七年。相比之下，当前市场调整了四年的时间。从股票下跌幅度来看，这一次有很多股票的跌幅甚至超过了2014年，许多优质股票甚至白马股跌幅达到70%至80%，显示出这一次的超跌反弹力度更大。

　　与2014年相同的是，市场经过多年寻底后，投资者信心受到重挫，许多人甚至不再相信A股会出现牛市。不同之处在于，这一次市场的启动力度比2014年更大。2014年，前海开源基金的创始人王宏远先生在年初预测A股将迎来十年一遇的特大牛市，但市场直到7月才开始逐步上涨，直到11月在券商股翻倍行情带动下才出现大涨，从2000点上涨至3000点。而这一次，市场在短短一周内就上涨超过600点，显示出更强的弹性。

　　2014年，楼市也出现了短暂调整，但当前楼市的调整幅度比当时大得多，市场对楼市的前景也比当时更为悲观。当时，人们普遍认为楼市的调整是暂时的，城镇化和人口增长等因素将支持楼市长期上涨。而这一次，股市上涨而楼市并未跟随，市场对人口负增长和房地产供给过剩等问题的担忧较多。因此，这一次股市可能会一枝独秀，而楼市可能会企稳。相关部门对楼市也是给出“止跌回稳”的意见。

　　当前经济基本面与2014年相比也有所不同。现在，我们面临经济转型的挑战，许多传统行业遇到的困难比2014年要更大。因此，政策力度需要更大，以扭转经济增速放缓的趋势，进入上升周期。如果股市上涨能够带动消费增长，增长了信心。配合财政政策和货币政策，经济有望摆脱低迷增长期，进入上升周期。我之前多次提出建议，即应采取各种措施稳定房地产市场，并推动股市繁荣。这样做的好处是，随着居民财富的增加，消费能力也会随之提高。股市的好转能够支持更多的科技创新企业进入资本市场，进而促进新生产力的发展。

　　股市表现良好时，上市公司可以通过并购重组和再融资来实现外延式增长和内延式增长，形成正反馈循环。此外，大力发展资本市场也是我国建设金融强国的重要一环。

　　目前，已经形成了一个积极的开端，希望未来政策能够再接再厉，保持这一良好趋势。过去，在房地产市场牛市期间，居民储蓄大量流向房地产，几乎每轮经济周期中房价都会经历一轮上涨，随后便会迎来调控。通常来说，调控的结果是房价越调越高。

　　现在的情况有所不同，房地产市场已经出现了趋势性的回落，人们的预期也随之改变。在这种情况下，股市成为了能够吸纳居民储蓄大转移的合适场所。股市是唯一能够承载数十万亿级别资金转移的市场，为居民提供了历史性的投资机会。

　　投资者应抓住当前居民储蓄大转移的机遇，合理配置资产。可以通过投资优质股票，相当于直接持有公司股权，实现财富增长。同样，也可以通过投资优质基金，尤其是行业龙头基金，等待基金净值上涨，间接持有股权，实现财富增值。

　　从股债跷跷板的角度看，债券市场的优势已接近尾声。预计资金将从固定收益市场转向资本市场，且转移速度较快。因此，投资者应适当提高权益资产的配置比例，把握牛市行情，争取实现投资翻身。

　　对于那些之前遭受投资亏损的投资者来说，现在看到了解套甚至盈利的希望。而对于未受投资损失的投资者而言，这是一个赚钱和财富增长的好机会。正如之前所强调的，一旦行情到来，这可能是十年一遇的好机会。在过去十年中，市场未见如此大的调整幅度，也未见优质资产出现如此大的折扣。

　　之前已经为大家计算过，如果一个资产相对于高点只有三折，即使估值修复到高点的六折，实际上还没创新高，投资者已经实现翻倍。若能创新高，则可能赚取三倍收益。实际上，低价购买优质资产是价值投资的重要方面，也是逆向投资的核心。

　　过去四年中优质资产的调整为大家提供了这样的投资机会。现在行情已经出乎意料地到来，许多人感到幸福来得太突然。但希望大家记住，必须做好充分的准备，包括资金、心理和身体上的准备，以便抓住行情，真正实现财富增长。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）